JAV Nacionalinė Skola 2025: 37 Trln. USD. Deficitas ir Jo Rizikos

Ar kada susimąstėte, kaip JAV, turėdama beveik 37 trilijonų dolerių skolą, vis dar skolinasi? Deficitinis išlaidavimas – tai tarsi kortelės kreditas tautai: jis leidžia patenkinti dabartinius norus, bet su ateities kaina. Šiame straipsnyje atskleisime, kaip JAV federalinis deficitas ir nacionalinė skola veikia, kas valdo šią skolą ir kokios rizikos kyla, kai skola auga greičiau nei ekonomika. Prisijunkite prie kelionės po vieną didžiausių pasaulio finansų galvosūkių!

„Palaiminti jauni, nes jie paveldės nacionalinę skolą.“ – Herbert Hoover

Gyvename pasaulyje, kuriame ištekliai yra riboti, o mūsų norai viršija galimybes juos patenkinti. Daugeliui iš mūsų namų ūkio biudžetas riboja, kiek prekių ir paslaugų galime įsigyti. Bet ką daryti, jei norime vartoti daugiau, nei leidžia mūsų biudžetas? Galime pasiskolinti iš būsimų pajamų, kad patenkintume savo norus dabar. Toks išlaidavimas, kai išlaidos viršija pajamas, vadinamas deficitiniu išlaidavimu. Skolinimosi trūkumas, žinoma, yra tas, kad skolą reikia grąžinti su palūkanomis, todėl ateityje turėsite mažiau pinigų prekėms ir paslaugoms įsigyti.

Vyriausybės susiduria su ta pačia dilema. Jos taip pat gali turėti deficitą arba skolintis iš būsimų pajamų, kad dabar patenkintų daugiau piliečių norų. Dėl įvairių priežasčių vyriausybės gali skolintis, užuot finansavusios išlaidas dabartiniais mokesčiais. Deficitas gali būti naudojamas investicijoms į infrastruktūrą, švietimą, mokslinius tyrimus ir plėtrą bei kitas programas, skirtas padidinti būsimą produktyvumą. Kadangi tokios investicijos gali padidinti gamybinius pajėgumus, jos taip pat gali laikui bėgant padidinti nacionalines pajamas. Be to, deficitinis išlaidavimas gali būti naudojamas prekių ir paslaugų paklausai skatinti per recesijas.

JAV federalinis deficitas ir nacionalinė skola

Rašymo metu JAV federalinis deficitas siekė 2.007 trilijonų JAV dolerių, o tai reiškia, kad JAV federalinė vyriausybė išleido 2.007 trilijonų dolerių daugiau, nei surinko.

JAV vyriausybei deficitinis išlaidavimas tapo norma. Per pastaruosius 90 metų ji turėjo 80 metinių deficitų ir tik 14 metinių perteklių. Per pastaruosius 50 metų buvo tik 4 metiniai perteklių. Praeities deficitų ir perteklių kaupimasis sudaro dabartinę nacionalinę skolą: deficitai didina skolą, o perteklius ją mažina.

Kaip matote, bendra nacionalinė skola, dar vadinama bendrąja JAV federaline viešąja skola, siekė beveik 37 trln. dolerių ir toliau auga. O tai beveik 11% vidutinio metinio augimo per pastaruosius 5 metus. Ši situacija kelia svarbius klausimus: kiek skolos gali išlaikyti ekonomika? Kokios yra ilgalaikės didelio skolos lygio rizikos?

Kas „valdo“ nacionalinę skolą?

Nors fiziniai asmenys skolinasi iš finansų įstaigų, JAV federalinė vyriausybė skolinasi parduodama JAV iždo vertybinius popierius (vekselius, obligacijas) „viešajai visuomenei“. Pavyzdžiui, kai investuotojai perka naujai išleistus JAV iždo vertybinius popierius, jie skolina savo pinigus JAV vyriausybei. Pirkėjas gali gauti periodinius mokėjimus ir (arba) galutinį mokėjimą, vadinamą nominalia verte, pasibaigus terminui. Grei2iausiai, jūs tiesiogiai arba per ETF ar pensijų fondus taip pat turite JAV Iždo obligacijų. Vadinasi, jūs taip pat ‘valdote’ JAV skolą.

Didžiąją nacionalinės skolos dalį laiko „viešoji visuomenė“, įskaitant fizinius asmenis, korporacijas, valstijų ar vietos valdžias, Federalinio rezervo bankus ir užsienio vyriausybes. Kitaip tariant, viešoji skola apima JAV vyriausybės skolą, kurią laiko bet kuri institucija, išskyrus pačią JAV federalinę vyriausybę.

Didžiausi viešieji JAV vyriausybės skolos laikytojai yra:

• tarptautiniai investuotojai (~40 %)
• vietiniai privatūs investuotojai (~38 %)
• Federalinio rezervo bankai (~15 %)
• valstijų ir vietos valdžios (~6 %)

Top 10 šalių, turinčių JAV iždo vertybinių popierių (2025 m. kovo mėn.):

• Japonija: 1 187,7 mlrd. USD
• Kinija (žemyninė): 767,4 mlrd. USD
• Jungtinė Karalystė: 753,5 mlrd. USD
• Liuksemburgas: 404,1 mlrd. USD
• Kanada: 374,8 mlrd. USD
• Airija: 314,4 mlrd. USD
• Belgija: 313,2 mlrd. USD
• Taivanas: 275,8 mlrd. USD
• Kaimanų Salos: 242,7 mlrd. USD
• Šveicarija: 241,9 mlrd. USD

Be skolos „viešajai visuomenei“, JAV vyriausybė taip pat yra skolinga savo vidaus departamentams. Pavyzdžiui, socialinės apsaugos sistema daugelį metų turėjo perteklių (per socialinės apsaugos mokestį surinkta suma buvo didesnė nei išmokėtos išmokos) ir šiuos pinigus investavo į fondą. Šie perteklius buvo naudojami JAV iždo vertybiniams popieriams pirkti.

Prognozės rodo, kad senstant gyventojams ir keičiantis demografijai, socialinės apsaugos išmokos viršys per socialinės apsaugos mokestį surinktas pajamas, todėl fondo sutaupyti pinigai bus reikalingi šiam skirtumui padengti. Trumpai tariant, dalis iš 37 trln. dolerių bendros skolos yra tarpvyriausybiniai įsipareigojimai – pinigai, kuriuos vyriausybė skolingą pati sau.

Namų ūkių ir vyriausybės finansavimas per gyvenimo ciklą

Gyvenimo ciklo vartojimo ir taupymo teorija teigia, kad namų ūkiai siekia išlyginti prekių ir paslaugų vartojimą per gyvenimo ciklą, skolinantis ankstyvoje gyvenimo stadijoje (pavyzdžiui, studijoms ar būstui įsigyti), vėliau taupydami ir grąžindami skolas per darbinę karjerą, o galiausiai gyvenant iš santaupų pensinio amžiaus metu. Finansų patarėjai dažnai siūlo žmonėms stengtis būti be skolų prieš išeinant į pensiją.

Todėl žmonės dažnai yra motyvuoti savo pagrindiniais darbiniais metais grąžinti skolas ir visiškai jas padengti prieš baigdami dirbti. Atsižvelgiant į šią mąstyseną, žmonės dažnai mano, kad vyriausybės skola taip pat turi būti visiškai grąžinta tam tikru momentu. Tačiau tarp vyriausybės ir namų ūkio skolos yra svarbių skirtumų.

Nors žmonės dažniausiai nori grąžinti savo skolas prieš išeidami į pensiją (ir nustodami gauti pajamas) arba miršta, vyriausybės egzistuoja neribotą laiką. Paprastai vyriausybės tikisi, kad jų ekonomikos ir toliau augs, o jos ir toliau rinks mokesčių pajamas. Jei vyriausybėms reikia refinansuoti praeities skolas ar padengti naujus deficitus, jos gali tiesiog pasiskolinti. Iš esmės vyriausybėms niekada nereikia visiškai grąžinti savo skolų, nes jos egzistuos neribotą laiką.

Tačiau tai nereiškia, kad skola neturi kainos. Svarbu suprasti, kad skola turi alternatyviąją kainą. 2018 m. fiskaliniais metais palūkanų mokėjimai už JAV nacionalinę skolą siekė 523 mlrd. dolerių. Šie pinigai galėjo būti panaudoti kitiems projektams finansuoti, jei skolos nebūtų buvę. Ir, žinoma, tie 523 mlrd. dolerių buvo tik palūkanos už esamą skolą ir nesumažino pačios skolos.

Kiek skolos yra per daug?

Nors vyriausybės gali egzistuoti neribotą laiką, tai nereiškia, kad jos gali kaupti neribotą skolą. Vyriausybės turi turėti pakankamai pajamų savo skolai finansuoti. Ekonomistai naudoja bendrąjį vidaus produktą (BVP), kuris yra visų per metus šalyje pagamintų galutinių prekių ir paslaugų rinkos vertė, išreikšta doleriais, kaip nacionalinių pajamų matą. Kadangi BVP rodo nacionalines pajamas, jis taip pat rodo potencialias pajamas, kurios gali būti apmokestinamos, o mokesčiai yra pagrindinis vyriausybės pajamų šaltinis.

Tokiu būdu šalies BVP lemia, kiek skolos galima išlaikyti, panašiai kaip asmens pajamos lemia, kiek skolos tas asmuo gali pagrįstai prisiimti. Kaip asmenys gali išlaikyti didesnę skolą, kai jų pajamos auga, taip ir ekonomikos gali išlaikyti didesnę skolą, kai ekonomika laikui bėgant auga. Tačiau jei skola auga greičiau nei pajamos, galiausiai skola gali tapti neįmanoma išlaikyti. Ekonomistai naudoja skolos ir BVP santykį, kad įvertintų, kaip tvari yra skola.

Federalinė viešoji skola kaip BVP dalis

JAV Federalinė viešoji skola augo greičiau nei BVP, todėl skolos ir BVP santykis didėjo.

Valdžios atskaitomybės tarnyba (GAO) teigia, kad JAV vyriausybės skola yra netvariame kelyje: prognozuojama, kad federalinė skola augs greičiau nei BVP artimiausioje ateityje. Didelė prognozuojamos skolos augimo dalis skirta finansuoti socialinėms programoms, tokioms kaip „Medicare“ ir socialinė apsauga. Naudojant viešąją skolą (vietoj visos viešosios skolos), skolos ir BVP santykis 1946–2018 m. vidutiniškai sudarė 46%, tačiau 2018 m. pabaigoje pasiekė 77%. Prognozuojama, kad per 20 metų jis viršys 100%.

Deficito „vanagai“, „balandžiai“ ir… „pelėdos“?

Galbūt girdėjote apie deficito „vanagus“ (tuos, kurie siekia išlaidų apribojimų, kad sumažintų deficitus) ir „balandžius“ (tuos, kurie yra pasirengę toleruoti aukštesnį deficito išlaidų lygį, kad pasiektų fiskalinius tikslus), tačiau nauji žaidėjai yra „pelėdos“.

Kai kurie ekonomistai, vadinami „pelėdomis“, teigia, kad žmonių rūpesčiai dėl JAV vyriausybės skolos yra perdėti. Pelėdos teigia, kad rūpesčiai dėl vyriausybės deficito išlaidų yra praeities reliktas. Jie sako, kad mūsų idėjos apie vyriausybės išlaidas ir deficitus kilo iš aukso standarto eros, kai ribotas aukso kiekis ribojo pinigų pasiūlą. Vietoj to, pelėdos teigia, kad vyriausybė, kontroliuojanti fiat pinigų sistemą, nėra ribojama, nes ji gali tiesiog sukurti daugiau pinigų savo skoloms apmokėti. Jie nemato būtinybės rūpintis biudžeto balansavimu.

Nors šios nuomonės yra aptariamos tarp ekonomistų, jos neatspindi profesijos konsensuso. Neseniai atliktoje apklausoje 88% apklaustų ekonomistų nesutiko su idėja, kad „šalys, kurios skolinasi savo valiuta, neturėtų rūpintis vyriausybės deficitais, nes jos visada gali sukurti pinigų savo skoloms finansuoti*.“

*”Sukurti” – tai ne tas pats kas „atspausdinti”. Vyriausybės negali spausdinti pinigų biudžetui subalansuoti.

Skolos rizikos

Kredito rizika yra rizika skolintojui, kad skolininkas negrąžins paskolos. Tai yra viena iš palūkanų normos sudedamųjų dalių, kurias moka skolininkai. Kaip ir visoms paskoloms, palūkanų normos už iždo vertybinius popierius atspindi įsipareigojimų nevykdymo riziką. Kuo didesnė įsipareigojimų nevykdymo rizika, tuo didesnes palūkanų normas tikėsis investuotojai: šalis, laikoma didesne kredito rizika, turi mokėti obligacijų turėtojams didesnes palūkanų normas nei šalis, laikoma mažesne kredito rizika, esant visoms kitoms vienodoms sąlygoms. Taigi, kai obligacijų pajamingumas smarkiai išauga, tai gali atspindėti didėjančią riziką.

Kaip tik dabar JAV obligacijų pajamingumų kreivėje matome išaugusias trumpojo periodo obligacijų pajamingumas ir beveik lygius ilgojo laikotarpio obligacijų pajamingumams. O tai, kaip suprantame, yra padidėjusi rizika.

Ekonomistas Herbas Steinas kartą pasakė: „Jei kažkas negali tęstis amžinai, tai sustos.“ Kitaip tariant, netvarios tendencijos nesitęs, nes ekonomika prisitaikys, kartais staigiai ir trikdančiai. Nors vyriausybės niekada neturi visiškai grąžinti skolos, yra skolos lygiai, kuriuos investuotojai gali laikyti netvariais. Kai kurios šalys, turinčios aukštą netvarią skolą, bandė spręsti šią problemą spausdindamos pinigus. Šiame scenarijuje vyriausybė skolinasi pinigus išleisdama obligacijas, o tada nurodo centriniam bankui pirkti tas obligacijas kuriant (spausdinant) pinigus. Tačiau istorija mus moko, kad tokio tipo politika veda prie itin aukštų infliacijos rodiklių (hiperinfliacijos) ir dažnai baigiasi ekonomikos žlugimu.

Kai kurie geriau žinomi tokio politikos pavyzdžiai yra Vokietija 1921–1923 m., Zimbabvė 2007–2009 m. ir šiuo metu Venesuela. Svarbi apsauga nuo tokio tipo politikos yra nepriklausomo centrinio banko sukūrimas, kuris yra izoliuotas nuo politinio proceso ir turi aiškius tikslus (pvz., konkretų infliacijos rodiklį), kad galėtų priimti politikos sprendimus, kurie užtikrina ekonomikos sveikatą ilgalaikėje perspektyvoje, o ne reaguoja į politinius spaudimus.

Išvados

Nacionalinė skola yra aukšta pagal istorinius standartus – ir ji auga. Žmonės dažnai mano, kad vyriausybės turi grąžinti savo skolas taip pat, kaip tai daro fiziniai asmenys. Tačiau yra svarbių skirtumų: vyriausybės (ir jų ekonomikos) neišeina į pensiją ir nemiršta (arba to neplanuoja). Kol jų skolos mokėjimai išlieka tvarūs, vyriausybės gali finansuoti savo skolą neribotą laiką. Tačiau jei vyriausybė spausdina pinigus, kad išspręstų savo skolos problemą, istorija įspėja, kad hiperinfliacija ir finansinis žlugimas yra tikėtinas rezultatas. Nors skola pati savaime nėra blogas dalykas, ji gali tapti pavojinga, jei tampa netvari.