Obligacijų pajamingumų kreivė

Obligacijų pajamingumų kreivė

Obligacijų pajamingumų kreivė vaizduoja santykį tarp obligacijų pajamingumų ir jų trukmės. Ir tai yra reikšmingas įrankis, investuojant į fiksuoto pajamingumo vertybinius popierius.

Antrinėje rinkoje obligacijų kaina pastoviai kinta dėl pasiūlos ir paklausos, laikotarpio iki išpirkimo, bazinių palūkanų, kredito reitingo.

Ir kai yra fiksuotos kupono palūkanos, tai obligacijos kaina dažniausiai (labai dažnai) išreiškiama per pajamingumą.

Yra skaičiuojamas einamasis pajamingumas. Tai kuponas padalintas iš obligacijos kainos. Jei išleidžiama 100 eurų nominalo obligacija su 3% metiniu kuponu, tai dažniausiai ji išplatinama su nuolaida (discount), pvz. 98 eurai.

Tai tuo metu obligacijos einamasis pajamingumas gali būti 3/98=3,06%. Antrinėje rinkoje obligacijos kaina gali pakilti iki 110 eurų. Tai jos einamasis pajamingumas tuo metu bus 3/110=2,73%.

Duomenys

Tačiau dažniausiai ir visur internete, kur rodomas obligacijų pajamingumas antrinėje rinkoje, skaičiuojamas pajamingumas iki išpirkimo (Yield to maturity).

Šis pajamingumas parodo visą investuotojo būsimą metinę grąžą nuo obligacijos pirkimo iki kai ją išperka emitentas.

Kadangi pajamingumas iki išpirkimo yra visa investuotojo grąža, tai šis rodiklis plačiai naudojamas, nes juo galima palyginti skirtingų charakteristikų obligacijas.

Obligacijų pajamingumų kreivė yra tos pačios obligacijų klasės, pavyzdžiui vyriausybės vertybiniai popieriai, pajamingumų ir laikotarpio iki išpirkimo grafikas.

Abscisių ašyje nurodomas laikotarpis, ordinačių ašyje parodomas pajamingumas iki išpirkimo.

Obligacijų pajamingumų kreivė
Obligacijų pajamingumų kreivė Sukurta autoriaus

Matome dvi kreives. Šios dienos (2017-01-06) kreivė yra žalia. Raudona rodo 2015 m balandžio mėn. buvusius pajamingumus. Kaip matome, trumpalaikių obligacijų pajamingumas kilo labiau nei ilgalaikių.

Lygiai taip pat galima sudaryti vienodų sektorių, vienodų kredito reitingų korporacinių obligacijų pajamingumų kreives.

Paveiksle viršuje mes matome normalią pajamingumų kreivę, kai ilgesnio laikotarpio obligacijų pajamingumas yra aukštesnis (dėl didesnės rizikos).

Būna momentų, kai pajamingumų kreivė žemėja, tačiau jie labai reti ir trumpalaikiai.

Pagrindiniai faktoriai

Yra du pagrindiniai faktoriai, nulemiantys, kad obligacijų pajamingumų kreivė yra kylanti: investuotojų lūkesčiai dėl ateities palūkanų normų ir tam tikra „rizikos premija“, kurios investuotojai reikalauja už ilgo periodo obligacijas.

Yra net kelios teorijos, paaiškinančios šiuos faktorius, tačiau investuotojui svarbiau žinoti, kas lemia pajamingumo pokyčius dabar, ir kas nulems ateityje. Tai pagrindinis obligacijų fondų valdytojų darbas.

Ką mums parodo obligacijų pajamingumų kreivė?

Kylanti kreivė demonstruoja ekonomikos aktyvumą. Pajamingumų kreivė susumuoja investuotojų lūkesčius dėl ekonomikos ateities. Kylanti kreivė parodo, kad investuotojai tiki ekonomikos augimu.

Šveicarijos obligacijų pajamingumų kreivė parodo, kad investuotojai trumpame periode (2 metai) nesitiki ekonomikos augimo šalyje, tačiau ilgalaikės perspektyvos geros.

Tą patvirtina ir neseniai Šveicarijos Nacionalinio Banko franko „atrišimas“.

Obligacijų pajamingumų kreivė
Šveicarijos VVP pajamingumų kreivė Sukurta autoriaus

Plokščia pajamingumų kreivė, kai visų periodų pajamingumai beveik vienodi, rodo ekonomikos lėtėjimą ir perėjimą iš augančios į krentančią ekonomiką ir atvirkščiai.

Plokščia pajamingumų kreivė JAV obligacijose buvo prieš finansų krizę, 2006 metų viduryje.

Žemėjanti pajamingumo kreivė pranašauja ekonomikos recesiją. Kai trumpalaikių obligacijų pajamingumas didesnis už ilgalaikių obligacijų pajamingumą, tai investuotojų lūkesčiai yra, kad ateityje mažės infliacija, kris palūkanos. Istoriškai, žemėjanti kreivė pasirodo 12-18 mėn. prieš recesiją.

Kaip obligacijų pajamingumų kreivė gali būti naudinga?

Visų pirma, tai lydintis indikatorius (leading), parodantis ekonomikos būseną, perspėjantis apie apsivertimus.

Antra, pasirinkdami saugių obligacijų (JAV, Vokietijos, Šveicarijos vyriausybių obligacijos laikomos beveik neturinčiomis rizikos) pajamingumų kreivę, ją galima naudoti palyginimui su kitomis fiksuoto pajamingumo priemonėmis.

Kitos obligacijos turi daugiau rizikos, todėl jų pajmingumas (arba pajamingumų kreivė) turi būti keliasdešimt arba net keliais šimtais bazinių punktų aukščiau už saugių obligacijų pajamingumą.

Trečia, pajamingumų kreivės dinamika pasako kokią strategiją turi pasirinkti obligacijų portfelio valdytojas, siekdamas aukštesnės už vidutinę investicinės grąžos.

Jau žinome bent kelias strategijas. Kulkos strategija (bullet strategy) remiasi tuo, kad beveik visas kapitalas koncentruotas viename kreivės taške, sakysim, beveik visas portfelis sudarytas iš 10 m. trukmės obligacijų.

Štangos (Barbell) strategijoje kapitalas koncentruoja dviejuose priešinguose kreivės taškuose. Tai gali būti 2 ir 20 m. trukmės obligacijų taškai.

Kopėčių (ladder) strategijoje visas kapitalas išdėstytas proporcingai kiekviename taške.

Kai pajamingumų kreivė pasidaro statesnė, daugiau uždirba kulkos strategijos portfelis.

Kai pajamingumų kreivė plokščia, daugiau uždirba štangos strategijos portfelis.

Pajamingumų kreivė investuotojui padeda įvertinti pigios ar brangios yra obligacijos. Obligacijos kainą lemia būsimų piniginių srautų dabartinė vertė, diskontuota pagal rinkos palūkanos normas.

Kiekvienas investuotojas gali skirtingai įvertinti būsimas rinkos palūkanų normas ir nustatyti skirtingas kainas.

Todėl palyginamoji pajamingumų kreivė leidžia įvertinti pigios obligacijos, ar brangios, ir primti sprendimus pirkti ar parduoti.

Didesnės grąžos galima pasiekti naudojant važinėjimo pelningumo kreive/riedėjimo (riding the yield curve) strategiją. Normaliu atveju obligacijų pajamingumų kreivė kyla, o konkrečios obligacijos pelningumas krenta – obligacijos kainai kylant, jos pajamingumas sumažėja.

Naudojant šią strategiją, obligacijos laikomos ilgai, susirenkami beveik visi kuponai, ir parduodomos obligacijos jos pelningumo kreivės apačioje prieš pat išpirkimą. Tada kaina būna daug aukštenė už nominalą Taip investuotojas pasiima visą galimą (total) obligacijų grąžą.

Čia galima stebėti JAV Iždo obligacijų pajamingumo kreivę. Spauskite “Animate”:

 

Facebook Komentarai

Leave a Reply

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

%d bloggers like this: